Tremont亚洲董事总经理Lavin Mok（摄影：杨松 金融界网站图片）

　　2007年7月23～24日，由GC（Grand Carson Communication）主办的中国私人银行业2007高峰论坛在北京威斯汀酒店举行。金融界网站作为财经门户独家网络支持，全程独家视频和图文直播此次会议。以下为Tremont亚洲董事总经理Lavin Mok的精彩演讲：

　　欧明刚：谢谢连教授。下面我们有请Lavin Mok先生，他演讲的题目是《对冲基金在高净值财富个人投资组合中的作用》。Lavin Mok先生现在是Tremont亚洲的董事总经理，在此之前他在“奥本海默”基金公司担任总经理，他已经有十多年资产管理的经验。大家一想到对冲基金就想到索罗斯之类的。在私人财富当中，对冲基金起着一个非常重要的作用，因为这是能够承担高风险的，而且对冲基金不一定是投资基金，我们应该把这两个区分开来。我们下面有请Lavin Mok先生！

　　Lavin Mok：谢谢欧先生！大家好，今天很荣幸有机会跟大家做一个有关对冲基金方面的话题。今天我们这个题目是对冲基金的话题，为什么高端客户要投资对冲基金呢？昨天也有一个讲解说到其实对冲基金有什么好处？对冲基金在私人银行里面处于非常重要的位置，为什么？就是因为安全的方面。我们在投资的时候，他们想的就是，因为他们已经很有钱了，如果他们再投资一些证券的话，他们首先的考虑就是安全。安全就是我们所谓的“保本”这方面很重要，就是不需要承担很高投资的风险。

　　今天我这个问题会有三个方面：首先我说明一下什么是对冲基金；第二我们分享一下行业最近发展的方向是怎么样；最后我们可以看一下我们怎么衡量对冲基金，还有它有什么好处。

　　首先我们介绍一下我们公司。公司成立于1984年，美国是我们的总部，到现在有差不多23年的经验。我们专注于对冲基金的投资，我们是对冲基金中的基金，我们没有直接投资于金融的市场。我们有很好的基金经理，帮一些保险公司、银行投资做一个组合，这个是我们主要的业务。我们现在管理的对冲基金大概是60亿美金，其实很多人都认识我们，因为我们跟瑞信在几年前就成立了市场上第一支对冲基金的指标。很多人投资对冲基金，但是大家觉得在市场方面、行业方面没有指标评价对冲基金做的好还是不好，因为我们在这方面有很多经验，我们也拥有很多对冲基金的的经验，所以我们也推出了一个对冲基金指标。我们母公司是奥本海默，是美国非常有名的一家基金公司。其实什么是对冲基金？这个是没有一个固定的定义，但是还有一些特征，比如说我们一般来说，是用一个不是很传统的方法来去投资一些传统的资产。比如说我们在股票方面，我们不会只有去买进来，我们还有去卖，还有去做一些其他小型的股票投资等等这方面我们都可以参与投资。基本上我们是追求一些绝对的回报，不去做一些相对的回报。我们不是跟任何一种指数做一个比较，我们帮我们的客户组合一个投资情况的时候，我们是看他的绝对回报，比如说我们跟伦敦做一个标准，我们可以组合帮客户投资，比如说一年希望达到10％的回报是很稳定的增长。还有控制风险很重要，还有另外的方面我们会提供一些流动性跟定价。我们的流动性一般来说每个月才有一期流动性，不像股票一样每天都可以交易很多期。但是对冲基金的交易频率不会那么高，有一些是一月才有一期，有一些一年才有一期也说不定。

　　我们公司很多的投资经理人都是从投资银行过来当我们的投资经理人，投资经理人都会将自己大量的资产投资在对冲基金上，我们可以同搭一条船，除了收取管理费之外，我们还会收取红利，如果我们这个基金做的很好，超过我们投资的目标。比如说按5％、10％。基金公司可以从他们的盈利里面抽取一部分过来作为红利。

　　对冲基金里面其实有很多不同的种类，老实说很多人觉得对冲基金风险很高，其实也说的对。因为我们看十多年前的时候，世界上的很多对冲基金都是采用所谓的国际性策略，但是过去十几年来在对冲基金行业有不断的发展。我们已经可以看到，其实可以分为两部分。两种资产有一个相关性，但是有一个脱离的机会。基金经理就可以从脱离的机会里面拿到利润。这种策略跟市场的方向性没有关系，所以我们说是中立的策略。另外一个策略跟市场的波动、方向性有关系。比如说宏观的投资策略，还有期货等等，都是属于市场的波动性。

　　其实我们也可以看到波动性的问题，作为一个专业的投资人，我们还要看他付出多少波动性来换取这个回报，才是最重要的看法。还有就算是下跌了10％，但是你要等多久才可以将你亏本的都赚回来，这个也很重要。比如说恒生的H股指数，差不多十多年才可以将输的钱赚回来，从过去历史来看，这个不是很好的投资。那么对冲基金可以提供非常好的保本和盈利增长的机会，其实所有投资都可以盈利。

　　第一部分说完了，我们现在回顾一下对冲基金发展的情况。我们先看环球的情况，然后再看亚洲的情况。现在有很多华人机构都在投资对冲基金，因为他们知道投资对冲基金可以稳定他的投资组合，还有可以拿到保本的机会。另外一方面对冲基金十多年以前，我们主要是采用一些所谓的多元的投资的策略，现在因为越来越多投资人觉得对冲基金比较成熟了，所以他们投资多一些单一的策略。另外一方面他们从前投资主要是以美国为主，但是现在我们也看到越来越多的投资人，将对冲基金投在环球或者是亚太地区。因为这么多年对冲基金的增长非常快、非常多。所以竞争是越来越大。其实对冲基金怎么能够达到一个好的利润、稳定的利润，就是投资在市场上面不太成熟的地方。如果市场成熟的话，机会是越低，如果市场还没有这么成熟，机会就比较多。因为美国的市场已经发展很多年、很成熟了，所以越来越多的对冲基金人他们要过来亚太区投资这个市场，因为这边可以提供更多的α的机会。

　　另外一个现象就是现在有一些策略，比如说能源、天气、再保险等等方面都有很多机会，所以对冲基金里面的策略日新月异，不断寻找机会。在亚太区方面，我们可以看到很多经理人都过来找机会，所以他们在亚太区找一个据点，在亚太区开一个分公司，主要是把香港或新加坡作为他们亚太区的总部，像我们公司一样，我们选择在香港做一个总部。另外我们也看到很多最好的人才从投资银行或从传统基金里面走出来，创立了他们自己的对冲基金基金公司，这是一个趋势。

　　第三就是他们需要在亚太区的投资，我们也看到亚太区对冲的机会是越来越多，从前我们可能只可以买股票，但是现在我们也越来越多的对冲的机会，债券的市场等等，这对对冲基金来说是很好的发展机会。其实环球的对冲基金增长非常快，现在差不多有15000亿美金。亚洲对冲基金的增长，也是非常的大。尽管整体来说亚洲的对冲基金相对于全球来说，可能只有10％，但是我们可以预期，未来这几年亚洲区的对冲基金的增长比全球是多出很多的。

　　一般来说，对冲基金尤其是过去最多的客户就是高端客户。你可以看到在欧美国家，大部分富人都投资很多资金在对冲基金里面。相信亚太区尤其是中国富翁的增长潜力非常大，所以他们对对冲基金的需求也应该是越来越大。

　　为什么这些富人还有成熟的投资人会投资在对冲基金？我们觉得有以下四点：

　　第一就是对冲基金可以提供一个非常有吸引力的投资回报，尤其下跌时的保障是非常重要的。

　　第二就是它可以提供很好的分散投资。尤其是大陆的投资人，比如说他们本身自己的业务已经很赚钱了，可能他们将来的增长主要还是来自于中国大陆经济增长，当然我们也觉得中国跟亚洲区的经济增长基调非常好，我们相信未来5年、10年都应该有很良好的增长，但是不论怎么样，我们都有经济增长的周期。还有有些时候会有意想不到的事情会发生，好像我们买保险一样，所以这些富人要把一部分资金放在比较稳定的地方，如果他们真的发生一个万一，他们本业增长不是很好的话，他还有一部分放在稳定增长的债券当中，可以提高他的保障。还有基本上我们对冲基金跟很多全球的投资，比如说股票、证券都有一个很低很低的相关性，所以也可以去进一步分散它投资的风险。

　　第三就是低风险，对冲基金的变动幅度很小，对投资者的组合有稳定的效应。

　　第四部分非常重要，就是投资市场的时机的问题。中国的投资人跟美国是不一样，美国会有不同的投资工具，但是可能中国的投资人，他会看什么好他投什么，没有分散投资的概念。其实他们很重要，如果现在房地产很好，我们投资的话，可是这个时机如果错的话，将来的获利就不是太好。如果我们选择一个很低风险、波动性很低的投资，像银行的定期一样，那你不用担心市场的时机，你就可以很放心投资。之前渣打银行Peter先生也说过，就是很多的客户经理、销售人员可能花了太多时间看股票、看市场的情况，其实他没有时间去见客户，如果一个客户经理人将客户的钱放在很稳定的投资方面，他就不用花时间去担心是不是今天买错了，明天要加息，所以他可以花多一些时间去找新的客户、建立新的客户关系。

　　还有你去投资对冲基金，其实门槛儿非常高，一般对冲基金的门槛是500万美金到1000万美金，中国大陆有很多人有钱买这些基金，但是就算他很有钱，有不会把所有的钱都买基金。现在大陆这边的门槛很低只有10万美金，如果他只有10万美金，他怎么投资500万美金的对冲基金呢？他可以投资在分散的对冲基金里面。这个行业非常有趣，因为客户经理主要的盈利不是来自基金管理费，最大的盈利来自于他的表现费这方面，所以他不希望有太多的基金，如果有太多的基金的话，他的盈利会降低，所以基本上越好的经理人越是不会这样做的。我们跟对冲基金经理人有长时间的联系，我们有合约所以可以投到他里面，当然对冲基金也有一些风险，所以投资这个也要小心。

　　最后一个部分就是我们看一下怎么看对冲基金可以看一下我们的一个组合。市场上升的时候，我们能够平均拿到多少的比例？我们能够在市场上的时候，可以拿到一个增长，但是在市场下降的时候，就是我们留意的情况。当市场下跌11％多的时候我们是2％，就是市场下跌的时候，我们是很小很小的跌幅，这个很好。所以我们挑选对冲基金的时候，我们要看这个比例来平衡这个对冲基金是不是真正好的基金。我们的投资组合，风险相对于债券指数还低一点，但是我们的回报比他高一些。所以我们可以帮客户去组合投资的案例，就是希望给客户他希望多少的回报、多少的风险我，们都可以尽量做给他。

　　另外我们还有一个概念想跟大家分享一下。就是为什么低风险的投资，尤其是下跌很小、波动很低的投资，长远来说可以提供操作更好的盈利和服务呢。为什么我们长远来说可以增长比它多很多呢？举例来说，在下降的时候，我们的投资比例有83％是正增长，只有17％是负增长，这个很重要。第二我们在下跌的时候，我们平均只有3.4％，但是市场下降平均是我们的一倍。其实长远来说，低风险的投资，尤其下降的时候可以保本，将来的盈利增长就会越好。

　　最后我们也想分享一下，我们怎么去看风险的管理，不同的公司有不同的定义。对于我们来说很简单，你输钱的时候就是亏本，这个就是风险。我们的投资都有一个合适回报，但是这些万一出现金融危机、在一些特别的情况，虽然机会率很低，资产跌幅很大。如果我们可以将这个风险降到最低的话，我们就会达到一个很好的一个风险管理的效果。

　　现在我们跟一些投资银行合作，将对冲基金跟结构性的债券联动在一起。因为在香港、新加坡很多私人银行，他们也有一些客户是不想直接投资在对冲基金的，但是他们希望可以投资结构性的债券，因为有一些其他的好处。比如说这个结构性的债券有100％的保本。还有一个是很好的参与率，就是说一开始的时候，100％的基金可以投放在我们对冲基金里面，还有另外一个，就是可以将一个利率加进去作为一个参考。基本上来说我们可以看到这个趋势是越来越多，不同的对冲基金跟一些不同的投资银行衍生一些产品出来。

　　最后作一个总结，基本上对冲基金尤其是我们这种对冲基金可以提供非常好的一个分散投资的途径给一些客户。还有你不需要很多钱，很多富人都可以投资，当然我们也会提供很好的回报机会，这个风险也比较小。对冲基金都有机动性、灵活性的投资策略，可以在上升当中拿到增长，在市场下跌的时候，我们可以帮助客户尽量保护这个基金。而且透过对冲基金的基金经理人，可以帮客户运作，可以提供一个很好的产品给我们的客户。谢谢大家！

　　相关专题：

　　中国私人银行业2007高峰论坛