理性看待QDII净值再遭重挫

　　海通证券研究所 娄静 吴先兴

　　发行受追捧

　　QDII 基金在 2007 年蓬勃发展，日前已有华夏、南方、嘉实、上投摩根、华宝兴业、海富通等 10 家基金公司获得了经营 QDII 业务的资格。南方、华夏、嘉实、上投摩根基金近期都已经推出了 QDII 产品，受到投资者青睐，全部在首日完成募集，并且都采用了比例配售模式， 配售比例也屡创新低，从南方的 60%降至上投摩根的 25%，合计募集资金达到 195 亿美元， 认购金额更是高达 370 亿美元。 QDII 的资金规模已经超越 QFII 中国基金的存续规模。投资海外证券市场的 QDII 基金之所以受到资金热捧， 一方面是投资者在 A 股市场市盈率高企的背景下， 主动分散在国内市场的投资比例，寻求全球市场资产配置；另一方面也是近两个月来 A 股基金发行出现了空当， 基民对新基金的饥渴推动了对新发的 QDII 基金的认购高潮，此外投资者对发行 QDII 基金的基金公司投资管理能力的认可和信任也是重要原因。

　　净值遭重挫

　　然而， 基金公司本周二公布的信息显示已经跌破 1 元面值的基金QDII 净值再遭重挫。QDII 产品近期的走势为投资者上了一次风险教育课，四只QDII 基金虽然投资范围不尽相同，但全线跌破净值。首先是因为海外市场出现连续下跌。 受美国次贷风波日益严峻的影响，美国市场出现连续下跌，殃及香港市场，加上“港股直通车”的暂缓，港股跌幅巨大，国企指数从最高点已经下跌25%左右。其次，四只 QDII 产品都在港股上有较大投资比重， 资产配置差异化不够，导致净值跌幅都很大。最后，QDII 的建仓过于迅猛，短期净值上表现为快速下跌，也反映出基金经理对境外市场风险认识不够。当然，在注重长期投资的理念下，基金的当前业绩只是反映过去一段时间的情况，此前一些投资国内A 股的基金也曾在建仓不久后遭遇业绩波动，但随着时间推移，基金业绩逐步稳定增长。 因此目前业绩不能反映基金未来走向 基金QDII 海外投资效果如何也还没有定论。

　　投资须理性

　　那么究竟应该如何看待投资QDII 基金的风险和收益呢？

　　首先，QDII 基金的风险收益取决于其产品设计涵盖的市场。 投资海外市场， 对我国基金业来说是一个新鲜事物， 尚存在经验不足的缺陷， 除了寻找有实力的海外合作伙伴之外，有些 QDII 产品对不熟悉的市场都以基金投资为主。因此，对于QDII 产品而言，其收益率相对其投资的市场而言很难有超额收益，甚至低于指数的增长，因此 QDII 产品的收益主要取决于产品设计所规定的市场，如果该市场有良好的表现，则 QDII 基金的业绩将有良好的表现，反之亦然。

　　从投资市场来看， 南方全球精选（爱基,净值,资讯）和华夏全球精选（爱基,净值,资讯）主要定位于全球市场。 嘉实海外（爱基,净值,资讯）中国和上投摩根亚太优势主要定位于在海外上市的中国企业和一些亚太市场。

　　具体来看： 南方全球精选配置基金遵循全球资产有效配置的投资理念， 投资与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的境外市场。在投资品种上，该基金采取基金投资为主，股票投资为辅，大部分资产将投资于股票型交易型开放式指数基金和股票型基金。

　　华夏全球精选基金主要投资于美国、欧洲、日本等国家和香港地区以及新兴市场等全球市场， 投资于股票等权益类证券的比例不低于基金资产的 60%，对港股、Ｈ 股的投资比例大约为 30%。 与南方全球精选配置基金不同的是， 华夏全球精选基金的投资策略是： 在全球最具投资价值的各个市场上， 自下而上地精选个股来进行组合投资。

　　嘉实海外中国股票基金是国内第三只 QDII 产品， 主要投资于港股， 以及在新加坡和美国等地上市的主营业务收入 50%以上来自中国的上市公司。 上投摩根亚太优势基金明确提出以亚太市场为投资目标区域，是前四家 QDII 基金中首只区域性股票基金。

　　其次，投资 QDII 产品应该定位于中长线投资， 主要功能在于分散风险，扩大投资范围，实现资产的长期稳定增值，而不是博取高收益。中国市场目前依然是新兴市场， 具有高收益和高风险的特性，A 股市场整体估值水平日益走高， 系统性风险逐步加大，从长期来看，香港以及欧美一些成熟市场的风险同 A 股市场相比来说要小， 全球化投资不仅可以有效分散单个市场的投资风险， 而且有助于提高经风险调整后的投资回报水平， 分享其他高速成长经济体的成果。 当然，投资 QDII产品并不一定意味着低收益， 近两年来也有不少国家的投资收益要高于国内， 根据摩根斯坦利的指数统计， 中国过去 3 年的年化收益率是45%，而在海外包括埃及、阿根廷、印尼等国家过去 3 年的年化收益率都有 47%－77%，投资组合中加入国外资本市场， 在降低组合风险的同时， 有可能会提升而不是降低组合的整体收益水平。 投资者可以适当配置，优化现有的投资组合。