七匹狼07年年报点评

　　公司公布07年年报，年报显示07年实现主营业务收入8.76亿元、净利润8870万元，分别同比增长79.6％和77.2％，EPS0.47元：公司店铺数量保持高速增长，全年新增店面净额519家，总数达到1976家，其中代理商增加502家、自营店增加17家。店铺数量的高速增长直接推动公司主营收入快速增长；经过近20年的经营，公司品牌形象日益提高，在二、三线城市成为强势品牌。面对国内消费升级和居民可支配收入提高的良好市场环境，业绩的高速成长是公司“抢占市场”战略成功的表现；尽管对代理商的折扣（即对代理商售价与最终零售价格的比例）没有变化，但对代理商而言，公司强势地位突出，07年返点减少，导致07年毛利率达到35.7％，较06年增加3.43个百分点；公司营业费用达到1.27亿元，较06年的5418万元明显增加。为贯彻抢占市场战略的实施，一方面公司大力推进代理商多开店，另一方面加大市场营销力度，此外自营店铺数量增加，营业费用因而快速增长。我们认为公司熟悉市场营销，加大营销力度，有利于当年和未来业绩提高，营业费用占比提高是可以理解的；子公司厦门七匹狼（爱股,行情,资讯）服装营销有限公司执行15％的所得税率，该子公司07年净利润较06年增长约1600万元，这是公司实际所得税率较06年降低约3.2个百分点的主要原因。

　　07年公司分红方案为每10股转增5股，由于增发募集资金小于项目预计所需资金，公司07年不实施现金分红。

　　我们预计公司未来业绩持续高速增长：已经证明有效的发展战略、产品延伸、渠道管理以及市场营销策略等等都将在08年及未来坚持并不断完善。我们认为公司在目前国内市场品牌竞争的“春秋”时期很可能胜出；公司继续快速增加店铺数量，计划08年新增店铺数与07年相当；公司07年底增发顺利完成，为店铺数量增加、市场营销力度加大打下物质基础；公司增发项目中建设的生活馆、旗舰店，将为周围代理商店铺带来显著客流增加，拉动收入增长。

　　我们认为公司08年业绩增长高于李宁等其它服装品牌，获得较高的市盈率是正常的，维持买入建议。