招商核心价值混合型证券投资基金

    基金管理人招商基金管理有限公司的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

    基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于２００８年７月１７日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

    基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

    基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的基金合同或最新的招募说明书。

    本报告期为２００８年０４月０１日起至０６月３０日止。本报告中的财务资料未经审计。

    二、基金产品概况

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    三、主要财务指标和基金净值表现

    （一）主要财务指标 单位：元

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    所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

    （二）本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

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    （三）自基金合同生效以来基金份额净值的变动情况，并与同期业绩比较基准的变动的比较

    招商核心价值混合型证券投资基金累计份额净值增长率

    与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图

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    （２００７年３月３０日至２００８年０６月３０日）

    注：根据基金合同第五条（一）投资范围及对象的规定：本基金投资股票等权益资产的比例为４０－９５％，其中，权证投资比例不超过基金资产净值的３％。 投资债券和现金等固定收益类品种的比例为５－６０％，其中现金或者到期日在一年以内的政府债券大于或等于５％。截至２００８年０６月３０日，本基金投资于股票等权益资产占基金净资产７８．０２％，其中权证投资比例为０．００％。投资于债券和现金等固定收益类品种占基金净资产２１．６４％，其中现金或到期日在一年以内的政府债券占基金净资产为１７．７８％，符合上述规定的要求。

    （四）本基金本报告期的收益分配情况

    无。

    四、管理人报告

    １、基金经理简介

    张冰，男，中国国籍，管理学硕士。１９９４年加入招商证券股份有限公司，先后任研究发展中心高级研究员，资产管理部投资经理。２００２年加入招商基金。张冰先生拥有十多年的证券分析与投资经历，在资产管理、行业与上市公司研究方面有较丰富的经验，拥有中国证监会颁发的基金从业资格证书。

    黄顺祥，男，１９７３年生，中国国籍，武汉大学经济学硕士。曾于深圳华为技术有限公司，从事企业管理相关工作；招商证券股份有限公司，从事证券分析研究工作，任策略部经理；２００６年３月加入招商基金管理有限公司，历任股票投资部策略分析师，机构投资部基金经理。

    ２、报告期内本基金运作的遵规守信情况说明

    本基金严格按照国家法律法规以及基金合同的相关约定进行操作，不存在重大违法违规及未履行基金合同承诺的情况发生。

    ３、报告期内关于公平交易执行情况的说明

    基金管理人（以下简称“公司”）已建立较完善的研究方法和投资决策流程，确保各投资组合享有公平的投资决策机会。公司建立了所有组合适用的投资对象备选库，制定明确的备选库建立、维护程序。公司拥有健全的投资授权制度，明确投资决策委员会、投资总监、投资组合经理等各投资决策主体的职责和权限划分，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。公司固定收益投资研究成果向内部所有投资组合开放，在投资研究层面不存在各投资组合间不公平的问题。公司交易部在２００８年４月１日至６月３０日期间，对所有组合的各条指令，均在中央交易员的统一分派下，执行了公平交易，在报告期间内未发生任何异常交易情况。

    报告期内，本组合不存在与其他投资风格相似的组合之间的业绩表现差异超过５％的情况。

    ４、报告期内的业绩表现和投资策略

    （１）行情回顾及运作分析

    Ａ、股票市场

    二季度股市基本延续了一季度的调整走势。从股市运行环境看，制约股市的大部分“内忧外患”因素不仅未出现好转，反而有恶化迹象，这些因素包括：经济减速迹象明显、企业盈利增速明显放缓、油价和粮价持续高位运行并引发全球通胀预期上升、美国次贷危机带来的冲击继续加大、大小非解禁继续对市场资金和估值体系带来冲击，而突发的天灾（大地震、水灾）进一步加剧了投资者对宏观经济和企业盈利增长前景的担忧。尽管政策面的转暖（尤其是４月下旬降低印花税）对市场的稳定起到了一定作用，但投资者对宏观经济、企业盈利和市场估值等基本面因素仍存在较大疑虑，投资信心明显不足。这使得２季度市场基本维持调整走势，２季度上证综指下跌７２４．９８点，跌幅达－２１．２１％；沪深３００指数下跌９８４．４５点，跌幅达－２６．３５％。

    本基金尽管预期了市场将出现调整，并在４０００点上方及时进行了减仓和持仓结构调整，但由于对影响市场运行的不利因素估计不足，因而对市场底部区域的判断出现了一定失误，在３５００点以下未能继续减仓，只是进行结构调整，这使得本基金二季度大部分时间仍保持了７５％左右的相对偏高的股票仓位，这是导致业绩低于基准的主要原因。

    Ｂ、债券市场

    二季度，债券市场整体呈现调整态势。在持续宏观调控作用下，商业银行超额储备率创历史新低，债券市场资金面相对紧张；同时在全球通货膨胀压力显现，尤其是发展中国家通胀过两位数的影响下，市场加息预期强烈，债券市场收益率陡峭化上行。在投资操作上， 出于对通货膨胀压力以及管理层可能的宏观调控的担忧，本基金基本维持短久期的投资策略，同时关注信用产品的投资机会。

    （２）本基金业绩表现

    截至报告期末，招商核心价值基金份额净值为１．０７１１元，本报告期内基金净值增长率为－１８．９０％，同期业绩基准增长率为－１７．３１％，基金净值增长率低于业绩基准１．５９％，主要原因是二季度股票市场继续深幅调整，而本基金尽管进行了适度减仓，但大部分时间股票仓位维持在７５％左右，相对于基准６５％的股票仓位来说仍然偏高，这是导致基金业绩低于基准的主要原因。

    （３）市场展望和投资策略

    Ａ、股票市场

    市场展望：

    预计三季度市场环境将稍好于上半年，原因在于：一是奥运前后管理层将通过各种手段尽力维护市场稳定（包括窗口指导、规范“大小非”减持、推动央企重组或整体上市、增加市场资金供应等）；二是ＣＰＩ有望温和回落，将缓解市场对通胀恶化的担忧，并为理顺资源价格体系创造条件，这将有助于增强市场投资信心；三是预计半年报业绩将符合预期，尤其是银行、钢铁、煤炭、消费品等主要行业的半年报业绩预计仍将不错，有利于缓解市场对业绩下滑的担忧；四是经过上半年的持续大幅调整，市场估值水平下降较快，蓝筹股估值相对吸引力逐步增加；五是小非解禁阶段性减少，管理层对ＩＰＯ和再融资控制力度加大，而基金发行节奏明显加快，因此市场供求压力有望出现一定缓和。在上述因素影响下，市场在三季度有望出现筑底反弹行情。当然，由于宏观经济、企业盈利增长前景仍不太明朗，“大小非”减持带来的供给压力和对估值体系冲击也没有实质性改变，因此Ａ股市场的重新走牛仍有待时日，投资者对市场的反弹高度不能抱过高的期望。

    投资策略：

    基于对市场的判断，本基金三季度将适当控制仓位，将股票仓位维持在中性水平；

    在投资策略方面，本基金将继续加强结构调整，适当增强组合的防御性：在行业配置上，继续对估值偏低、业绩增长比较确定的银行、钢铁等行业保持一定比例配置；同时，适当增持业绩稳定增长、具有安全边际的医药、商业零售、食品饮料等消费品行业龙头；对景气仍处于上升期的煤炭、通讯设备、新能源等行业或板块，也将利用调整机会适当增持。

    在风格板块方面，适当增加跌幅较大的大盘蓝筹股配置，逐步减持部分估值偏高、流动性差的的小盘股。

    Ｂ、债券市场

    通过对影响债券市场的宏观基本面与资金面分析，我们认为，三季度宏观经济增速将放缓，ＣＰＩ总体趋于回落，通涨的洪峰可能已过，虽不至于构成持续性的长期加息周期，但由于短时期内，负利率局面难以得到彻底改观，一定程度上，国内仍有加息压力。当前债券市场加息预期仍比较强烈，债券市场各期限段风险收益分析表明，３年以内的短期债券隐含两次加息预期，而５年以上的中长期债券基本隐含一次加息。考虑到下半年资金面趋于紧张，我们总体仍将维持短久期的投资策略，构建以高流动性的央票与高收益的信用产品为主的投资组合，在严控信用风险的前提下，兼顾组合的流动性与收益性。

    五、投资组合报告

    （一）报告期末基金资产组合情况

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    （二）报告期末按行业分类的股票投资组合

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    （三）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

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    （四）报告期末按券种分类的债券投资组合

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    （五）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

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    （六）期末基金投资前十名资产支持证券明细

    报告期末本基金未持有资产支持证券。

    （七）投资组合报告附注

    １）本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未被监管部门立案调查，在报告编制日前一年内未受到过公开谴责、处罚。

    ２）基金投资的前十名股票中，未有投资于超出备选股票库之外的股票。

    ３）其他资产的构成

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    ４）报告期末基金未持有处于转股期的可转换债券。

    ５）报告期末基金未持有权证。

    ６）报告期内基金未获得权证。

    六、开放式基金份额变动

    单位：份

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    七、备查文件目录

    （一）备查文件目录

    １、中国证监会批准招商核心价值混合型证券投资基金设立的文件；

    ２、《招商核心价值混合型证券投资基金基金合同》；

    ３、《招商核心价值混合型证券投资基金托管协议》；

    ４、《招商核心价值混合型证券投资基金季度报告（２００８年第２季度）》；

    ５、基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程。

    （二）存放地点

    招商基金管理有限公司

    地址：中国深圳深南大道７０８８号招商银行大厦

    （三）查阅方式

    基金选定的信息披露报纸名称：中国证券报、证券时报

    登载季度报告的管理人互联网网址：ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｍｆｃｈｉｎａ．ｃｏｍ

    招商基金管理有限公司

    二OO八年七月二十一日