在连续两周的降息预期没有兑现之后，现券市场出现了较大幅度的回调。期间，除10年期国开债外，中长期债券发行利率均超出市场预期，认购倍数也明显下降，体现投机性需求降温。本周三、四080023和080312将相继发行，综合各方面因素后，我们认为，这两期债券存在波段性操作空间，后市机会大于风险，仓位较轻的机构可积极参加投标。

　　债市牛市运行根基依然良好

　　国际方面，发达国家近期经济数据呈现进一步恶化的趋势。日本三季度GDP下降0.4%，同时10月份出现639亿日元的贸易逆差，显示日本经济已陷入衰退；美国10月份CPI环比跌幅扩大至1%，核心CPI环比出现首次负增长，预示通缩风险加大。鉴于各国央行纷纷将提振经济作为当前货币政策的主要目标，并注重政策的联动性，因此12月份全球极有可能出现新一轮降息，并在较长时间内保持低利率环境。

　　国内方面，央行刻意回避“利率工具”信号，并特意指出“近要防通缩，长要防通胀”，可见央行对长期物价走势仍保持警惕，这令我们预测降息时点、幅度的难度加大，但央行副行长易纲指出今后会适时适度根据情况变化对利率进行调整，可见降息是迟早的事情，而且在经济未复苏前都将保持低利率环境。

　　回购利率存在较大下降空间